中国三季度GDP同比6.7% ，预期6.7% ，前值6.7%;9月规模以上工业增加值同比6.1% ，预期6.4% ，前值6.3%;1~9月城镇固定资产Ggpoker官网同比8.2% ，预期8.2% ，前值8.1%;中国1~9月房地产开发Ggpoker官网同比名义增长5.8% ，前值5.4%;中国9月社会消费品零售总额同比10.7% ，预期10.7% ，前值10.6%。点评如下：
1.中国经济L型拐点已过 ，偏执看空中国经济必犯大错。2016年以来 ，数据表明中国经济确实已经进入L型下半。篏DP连续三个季度维持6.7% ，工业增加值在6%附近中枢震荡 ，固定资产Ggpoker官网和房地产Ggpoker官网企稳回升 ，社会消费品零售总额在10~11%之间窄幅波动 ，均表明2016年经济已经见底 ，而且已经持续三个季度。
2.工业增加值不及预期 ，主因制造业工业增加值有所下滑 ，但采矿业大幅回升可期。三大门类中 ，采矿业工业增加值持续回升 ，电力热力等供应业居高不下 ，但制造业工业增加值连续4个月下滑。由于供给侧改革“去产能”因素 ，煤炭等等原材料价格暴涨 ，导致采矿业工业增加值持续回升。按照目前的原材料价格看 ，10月采矿业将出现大幅回升 ，10月工业增加值增速回升是大概率事件。
3.近期数据最大的亮点是固定资产Ggpoker官网企稳回升。2016年一季度 ，中国经济出现了“开门红” ，但二季度开始Ggpoker官网明显下滑 ，成为拖累中国经济的重要原因。8月份以来 ，固定资产Ggpoker官网增速累计同比企稳回升 ，8~9月Ggpoker官网当月同比均超过二季度 ，是中国经济企稳的重要标志。
4.9月房地产Ggpoker官网继续回暖 ，房地产是中短期中国经济的最关键变量 ，我们不认为房地产调控会导致新一轮经济下滑。从最终端需求看 ，消费、固定资产Ggpoker官网、出口均在2016年呈现了整体见底回升的局面 ，房地产Ggpoker官网在过去三个季度也是如此。但经历10月初的房地产调控 ，房地产市场是否会成为中国经济新一轮下滑的触发因素 ，成为市场最为担忧的问题。
从结构上看 ，我们认为此次房地产调控的影响弱于2010~2011年 ，房价过快上涨的局面能够得到短期抑制 ，但不会导致房价和房地产Ggpoker官网的长期大幅下跌。我们认为 ，一线城市本就执行限购政策 ，限购的增量意义不大;二线城市是限购的主要影响地区 ，但这些地区本来就存在供不应求的局面 ，解决低库存问题还是得靠房地产Ggpoker官网;三四线城市不受限购影响 ，也一直存在高库存局面 ，Ggpoker官网平稳可能性更大。
5.社会消费品零售为年内最高 ，震荡上行趋势明显。中国居民消费结构正在发生明显变化 ，消费支出占比持续提升 ，同时旅游、娱乐等服务业消费支出更是处于长期拐点。消费企稳回升是中国经济转型成功的重要因素 ，从目前看震荡上行的趋势可以持续。
6.M1-M2剪刀差收窄 ，与Ggpoker官网和消费回暖互相验证。在过去 ，高M1-M2作为企业高活化率的变现 ，即M1越高 ，企业行为越活跃 ，经济回升越明显 ，而在2016年 ，高M1却意味着企业资金沉淀 ，出现企业层面的流动性陷阱。8~9月 ，M1同比增速开始下降 ，央行对M1同比回落的解释是国庆假期、季末时点等因素 ，但这些因素是季节性因素 ，同比数据难以用季节性因素来解释。我们认为 ，M1同比回落与企业Ggpoker官网、消费行为有关 ，与8~9月固定资产Ggpoker官网当月同比大幅回升、消费创年内新高一致。从数据上看 ，2016年上市公司现金堆积局面严重 ，资金使用将带来经济的进一步回暖。
7.央行货币政策维持中性 ，债市风险大于机会。央行货币政策主要受经济增长、通货膨胀、金融系统风险影响 ，而目前三者均不支持央行放水 ，特别是煤炭等上涨40%的工业品价格如果体现在PPI上 ，将对未来通胀带来很大的压力。从供给侧改革“去杠杆”的需要 ，央行宽松显然是与“去杠杆”矛盾的。国际环境同样不支持中国央行放水 ，全球央行正处于流动性边际拐点 ，中国不应逆势而为。尽管房地产调控给债市带来了新的想象空间 ，但只要央行货币政策维持中性 ，同时资金面紧平衡局面不发生改变 ，则债市的长期风险大于机会。
8.股市方面 ，中国经济L型拐点已过 ，企业信心仍然在恢复 ，企业盈利不断改善 ，是中国股市长期“健康牛”的关键 ，这与2014~2015年的“水牛”有本质不同。近日 ，国务院印发《国务院关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》 ，有助于增强股市的配置力量 ，形成类似于其他发达国家股市长期可持续上涨的局面。该文件有可能与2004年《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》一样 ，成为中国股市新一轮“健康牛”的开端。
